2/24, Kiwoom Weekly, 키움 전략 한지영

“경기와 AI 내러티브의 전환 가능성”

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<Weekly Three Points>

a. 지난 금요일 미국 증시는 소비심리 등 주요 경제지표 부진 및 기대인플레이션 급등이 만들어낸 스태그플레이션 불안감으로 급락(다우 -1.7%, S&P500 -1.7%, 나스닥 -2.2%).

b.  그간의 정황을 살펴보면 현재 “골디락스”라는 미국 경기의 지배적인 내러티브가 약화된 것이지, “경기침체”, “스태그플레이션” 국면으로 이동하고 있다고 단정짓는 것은 시기상조

c. 국내 증시는 미국 금요일 급락 여파, 주중 미국 주요 경제지표, 엔비디아 실적 등의 이벤트를 치르면서, 그간의 단기 랠리 부담을 소화하는 흐름을 보일 전망  

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0.

한국 증시는 1) 금요일 미 증시 급락 여파, 2) 주요 연준 인사들의 경기와 인플레이션에 대한 발언, 3) 미국 지역 연은 제조업 지수, PCE 물가 등 주요 경제지표, 4) 한은 금통위 이후 환율 변화 5) 엔비디아, 세일즈포스 등 AI 업체 실적 등에 영향을 받으면서 변동성 장세를 보일 전망(주간 코스피 예상 레인지 2,580~2,690pt).

1.

금요일 발표된 S&P글로벌의 2월 제조업 PMI 호조에도(51.5 vs 컨센 51.3), 서비스업 PMI(49.3 vs 컨센 53.0), 2월 미시간대소비심리지수(64.7pt vs 컨센 67.8pt) 등 여타 지표가 쇼크를 기록.

반면 미시간대 1년 기대인플레이션(4.3% vs 컨센 4.3%)이 지난 달(3.3%)에 비해 큰 폭 상승해버린 상황.

이처럼 지표 부진과 기대 인플레 상승의 동반 출현이 미국 증시에 스태그플레이션 불안을 자극한 것으로 판단.

2.

지난 1월 소매판매 쇼크, 월마트의 가이던스 부진으로 인한 주가 급락 등 소비 쪽에서 부정적인 신호가 등장하고 있는 것은 사실.

하지만 연초 이후 한파, LA 산불 등 일시적인 충격이 작용한 것도 있으며, 스태그플레이션 불안도 과장된 측면이 있다고 판단.

기업(서비스업 PMI)과 가계(미시간대소비심리지수)는 현재 상황을 토대로 미래를 전망하려는 특성이 있기 때문.

이런 측면에서 최근 뉴스를 장악하고 있는 관세 불확실성이 이들의 경기와 인플레이션 전망에 부정적인 생각을 주입시킨 것.

다만, 3~4월 중 미국과 상대 국가간 협상 과정에서 관세가 수요, 물가에 미치는 영향이 광범위하거나 파급적일 정도의 수위를 보일 가능성이 낮다는 점에 주목할 필요.

3.

상기 내용을 고려 시 “골디락스”라는 미국 경기의 지배적인 내러티브가 약화된 것이지, “경기침체”, “스태그플레이션” 국면으로 이동하고 있다고 단정짓는 것은 시기상조라고 판단.

최근 주요 지표들의 부진으로 연초 이후 9월 FOMC로 밀렸던 연준의 올해 첫 금리인하 시점이 6월로 재차 앞당겨졌다는 점도 증시 입장에서는 중립 이상의 요인으로 작용할 전망.

물론 “새로운 변수를 찾아 변동성을 만들어 내려는 증시 본성”과 “미국 증시의 밸류에이션 부담을 해소하려는 욕구”가 맞물리고 있는 구간이기에, 단기적으로 시장은 개별 재료에 민감하게 반응하거나 확대 해석을 할 소지가 있기는 함.

이는 주중 예정된 연준인사들의 경기와 인플레이션 발언, 이전엔 중요도가 높지 않았던 뉴욕 연은, 필라델피아 연은 등 주요 연준 관할 지역의 제조업지수에 대한 주가 민감도가 일시적으로 높아질 수 있음을 시사.  

4.

이외에도 한은 금통위(인하가 컨센서스) 및 이후의 달러/원 환율 변화, 미국의 2월 PCE 물가 등 주중 매크로 이벤트의 영향력은 높을 전망.

동시에 1월 27일 딥시크 사태 이후 주가 폭락분을 회복하지 못하고 있는 엔비디아(딥시크 이후 -5.7%)의 4분기 실적도 간과할 수 없는 대형 이벤트.

관건은 이번 컨퍼런스콜에서 딥시크 파장이 그들의 GPU 수요 변화에 어느정도 영향을 주었는지 젠슨황 CEO의 코멘트에 달려있을 것(주말 중 MS의 데이터센터 축소 가능성을 주장하는 소식도 등장)

또한 딥시크 사태(+중국 이구환신 기대감)로 “레거시 반도체 약진 VS HBM 반도체 취약”이라는 반도체 업종 내 주가 차별화가 형성된 가운데, 이번 엔비디아 실적 발표를 치르면서 변화가 생길지 여부도 관전 포인트.

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